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（以下本体从东吴证券《2023年报点评：Q4功绩略好于预期，龙头盈利隆重合手续降本增效》研报附件原文纲要）科达利(002850)投资重点2023年杀青归母净利12亿元，略好于商场预期。23年公司营收105亿，同比增长21%；归母净利12亿，同比增长33%；扣非净利11.6亿，同比增长37%；23年毛利率24%，同比减少0.3pct；销售净利率11.6%，同比增长1pct。Q4杀青营收27亿，同环比+2％/-4%；归母净利润4.1亿，同环比+33%/+42％，毛利率24%。功绩偏预报上限，略好于预期。公司拟以23年归母利润的34%赐与鼓励每10股派发现款分成15元，对应股息率1.7%。Q4升值税返还+减值冲回、净利率再升迁。23年收入约105亿元，其中Q4收入27亿，环比减少-4%。盈利端，23年结构件业务毛利率24%，同降0.3pct，公司全年净利率11.6%，其中Q4净利率15%，主要系升值税返还及政府援手增厚0.7亿利润，且Q4冲回部分减值损失，若扣除影响，瞻望Q4净利率督察10%+，消化客户降价影响。3-4月排产合手续向好、瞻望24年收入督察25%+增长、净利率督察10%掌握。Q1公司收入瞻望25-26亿，同比增长10%，4月公司排产进一步环比增长5%，磋议产物换型等影响已基本满产，咱们瞻望24年公司收入督察25%+增长至130-140亿，其中外洋孝敬权贵增量。价钱端，Q1起公司对部分客户降价5%掌握，磋议原材料有2-5%降价可能及制造端提效降费，公司产物结构也将慢慢优化，可消化大部分降价影响，瞻望毛利率微降，边界效益降费，全体净利率有望10%+。瞻望24年外洋孝敬8-9亿收入、孝敬盈利弹性。公司2023年包含出口外洋收入共计5.3亿元，同比增长118%，其中23H2起匈牙利工场初始起量，揣测2023年欧洲收入2-3亿，弃世0.5-1亿元；24年匈牙利工场进一步爬坡，瞻望可杀青盈利，瑞典及德国工场奴婢客户程度投产；24年公司总体外洋收入瞻望8-9亿，瞻望同比增长50%+，跟着边界升迁有望扭亏为盈。成本开支增速放缓、计较性净现款流权贵增长。23年公司时代用度算计10亿元，同比增长17%，用度率为10%，同比减少0.4pct；其中23Q4时代用度率11%。23年底公司存货9.21亿元，较年头减少26%；应收账款27亿元，较年头减少6%；计较行径净现款流7.48亿元，同比增长71%；投资行径净现款流-30亿元，同比增长46%；成本开支为24亿元，同比增长1%，在建工程8亿元，较年头增多20%；货币资金为19亿元，较年头减少15%。投资提议：磋议公司盈利隆重，咱们上调公司24-25年归母净利润至14.5/18.3亿元(原预测14.3/18.0亿元)，同比+20%/+26%，瞻望26年归母净利润22.4亿元，同比+23%，24-26年对应PE为16x/13x/11x，赐与2024年25xPE，对应主义价134元，督察“买入”评级。风险教导：电动车销量不足预期，行业竞争加重