明明（中信证券首席经济学家）
2024年12月2日，中国东说念主民银行公告决定自统计2025年1月份数据起，启用新改换的狭义货币（M1）统计口径。改换后的M1包括：流畅中货币（M0）、单元活期入款、个东说念主活期入款、非银行支付机构客户备付金。中国东说念主民银即将于2025年1月份数据起运行按改换后口径统计M1，瞻望将于2月上旬向社会公布，且在初度公布的同期，中国东说念主民银行还将公布2024年1月份以来改换后的M1余额和增长速率数据。
我国货币档次的差别最早可回首至1994年央行印发的《货币供应量统计和公布暂行智商》，对比国际通用章程和国际经济体，此前我国现行货币统计口径的主要互异在于并未将个东说念主活期入款纳入M1中。接洽到M1算作反应货币供应的进军意想打算，在经济不雅察、数据分析、计谋盘考等方面有极进军的参考价值，对M1口径的优化和改换格外必要。
2024年6月19日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上建议，要对货币供应量的统计口径进举止态完善。2024年11月8日，央行发布《2024年三季度货币计谋现实陈述》，并指出下一步有必要动态完善金融用具鸿沟。第一，个东说念主活期入款和非银行支付机构备付金在时代技能跨越下，照旧成为流动性极强的支付用具，不错纳入M1统计。第二，M2统计要相聚金融用具流动性的发展变化当令转机。这次央行在公告中也明确指出，连年来我国金融市集和金融更动飞速发展，金融用具的流动性发生了紧要变化，相宜货币供应量很是是M1统计界说的金融家具鸿沟发生了演变，需要接洽对货币供应量的统计口径进举止态完善。
这次央行对M1口径的修改，在原有的计量基础上进一步增多了个东说念主活期入款和非银行支付机构客户备付金两项内容。而在电子化来去愈发发扬的配景下，活期入款的支付方便度已几近等价于现款，将其纳入M1统计口径的必要性和可行性较高。此外，跟着我国互联网破费、网上支付的日益发展，住户在微信、支付宝等级三方支付机构中留存的计较支付资金规模握续提高，而这部分资金当今反应在货币当局金钱欠债表中欠债端“储备货币”项下的“非金融机构入款”科目中，该项资金在浮浅生涯中已基本能终了活泼的随时取用和破费转账，将其纳入M1统计也具备高洁性和必要性。
需要防卫的是，这次改换章程并未落终了金科罚类家具的团结统计，咱们以为主要源于其表面依据不及和实操难度较大。一方面，当今以货基为代表的现管类家具中仍有无数份额由贸易银行等机构资金握有，其投资目的主要出于建树需求，并不会在实体经济的坐褥和破费举止中快速流畅，自身并不相宜M1的界说；另一方面，当今货币基金和现款同意仅扶植单日1万元额度的赎回上限，而也非总计家具均能扶植访佛于余额宝、零钱通等家具的及时来去，其流动性内容劣后于现款和活期入款。
咱们按照央行公告的新口径对M1规模进行了测算。规则2024年10月，原章程下M1余额为63.34万亿元，同比增速为-6.10%，字据测算，若纳入住户活期入款和第三方支付机构客户备付金，2024年10月“转机后M1”余额为105万亿元，同比增速-2.3%。“转机后M1”增速十足值长久高于原章程下的M1增速，同期经久波动也更为稳重，同期M2与“转机后M1”增速剪刀差亦由13.60%下落至9.83%。需要强调的是，天然“转机后M1”意想打算较原M1在十够数值上有一定优化，但刻下经济信用环境举座仍然偏弱，复盘来看，本年以来，“转机后M1增速”仍呈握续下行的趋势并回落至负区间，同期M2与其剪刀差仍处于较高水平。
咱们以为开云体育(中国)官方网站，改换后的M1或可更准确反应经济景色。金融数据具有前瞻性，对预测经济数据有进军敬爱，新口径的M1由于其更全面反应即时破费才气以及波动性显耀镌汰，能更好地反应经济增长场地、表征经济活跃度。咱们预测，在M1口径转机后，M1增速将依然与地产销售高度联系，M1-M2剪刀差也会径直反应企业盈利周期情况和资金千里淀进度，因此，改换后的M1对股票、债券市集皆具有较强的参考敬爱。不外，M1统计口径转机并不会改变货币计谋调控框架的转型主义，我国货币计谋框架仍将牢固淡化对数目主义的怜惜，把金融总量更多算作不雅测性、参考性、预期性的意想打算，愈加约束阐述利率调控的作用。